资金付加物面对退出狼狈

 股票基金     |      2019-12-27 02:35

摘要:一方面是产品有效期临近需要寻找退出渠道,另一方面是新三板做市指数十五连阴,昨日收报1112.51点,下跌0.09%,成交额为2.12亿元。不少投资新三板的基金产品面临退出尴尬。机构人士表示,新三板市场实质是价值投资驱动的市场,不是流动性投机驱动的市场,以...

新三板实质是价值投资驱动的市场,不是流动性投机驱动的市场,以投机和赚取预期政策红利为主的投资逻辑并不可取。

近期,新三板指数低迷,多家公私募基金公司表示,当前正是布局新三板市场的最佳时机,多家公司也陆续在推出新三板产品,而由于流动性缺失,要在当前时点布局新三板指数产品尚有难度。

  一方面是产品有效期临近需要寻找退出渠道,另一方面是新三板做市指数十五连阴,昨日收报1112.51点,下跌0.09%,成交额为2.12亿元。不少投资新三板的基金产品面临退出尴尬。机构人士表示,新三板市场实质是价值投资驱动的市场,不是流动性投机驱动的市场,以投机和赚取预期政策红利为主的投资逻辑容易面临退出问题。

新三板分层后,市场继续冷清。中国基金报记者注意到,少部分新三板产品正悄然接近到期时间,到期能否顺利退出成为多数投资者关注的问题。对此,记者采访了多位新三板投资机构负责人和主管。在他们看来,新三板实质是价值投资驱动的市场,不是流动性投机驱动的市场,以投机和赚取预期政策红利为主的投资逻辑,更容易面临退出问题。

Wind统计数据显示,自7月初至8月14日,三板成指和三板做市指数分别下跌5.95%、4.93%。

  一方面是产品有效期临近需要寻找退出渠道,另一方面是新三板做市指数十五连阴,昨日收报1112.51点,下跌0.09%,成交额为2.12亿元。不少投资新三板的基金产品面临退出尴尬。机构人士表示,新三板市场实质是价值投资驱动的市场,不是流动性投机驱动的市场,以投机和赚取预期政策红利为主的投资逻辑容易面临退出问题。

记者发现,有期限较短的新三板产品在7月份即将面临退出,部分新三板产品存续期只剩下一年或不到一年的时间。在当前流动性欠佳的时期,新三板产品是否会面临退出难问题?一家参与新三板投资的私募机构指出,新三板产品一般在成立时就会考虑未来退出的问题,现在新三板整体流动性遇冷,每日做市成交额连3亿元都不到,连续3个月日平均交易额超100万的企业只有70多家,这种现状短期是没有解决方案的。只有资本市场整体向好,才能带动新三板整体价值相对低估企业有补涨的可能,才能促进融资,或资本运作会对企业股价有积极反应。另一种驱动就是新政红利刺激,比如降低投资者门槛,但是目前上述两种情况离我们都比较远,短期还看不到改善的可能。

而在成交额度方面,三板成指成交额在二季度为555.91亿元,日均成交额为8.97亿元;自7月初至8月14日,三板成指成交额共计97.72亿元,日均成交额仅为3.05亿元,成交额降幅为65.99%。三板做市指数二季度成交额为269.66亿元,日均成交额为4.35亿元;自7月初至8月14日,三板做市指数成交额共计65.44亿元,日均成交额仅为1.98亿元,成交额降幅为54.48%。

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该机构表示,在此现状下,其实很多股票现在已经面临退出问题,主要分为两种情况:一是,所投企业较为优质、有潜力和处于成长周期中,这类产品退出同样存在机会,例如现在一家机构或股东在如今流动性低迷、估值偏低时,到期退出一两千万份额就可能砸掉20%到30%的股价。若到产品集中退出的时候,确实是新基金对接取得优质资产的好机会;二是,对于投资标的接盘价位较高和质量较差,退出的可能性就很低,只能从折让价值看是否有人愿意接盘,有能力的基金可能会考虑发新的长期产品接盘,最差的可能就是产品兑付延期。

久久益基金总经理宋三江表示,他所在的公司正在积极布局新三板指数基金产品。北京一大型公募的专户投资经理则向记者透露,该基金公司的新三板专户自2014年底开始筹备,2015年3、4月份发行以来,规模已经达到5个亿左右,虽然近期市场低迷,但机构资金仍然是增加的。北京一中型公募副总也表示,新三板确实到了投资时点,该公募发行的多只基金专户和指数产品都在积极筹备参与新三板市场。

  Wind数据显示,上月新成立的新三板基金产品数量只有28只,回到了2014年刚刚扩容时的水平。而在2015年,平均每月都会有近百只新三板基金产品发行。

天星资本主管合伙人、执行总裁蔡志明指出,2016年是新三板破局之年,如今市场已至冰点,没有流动性,投资者会有所顾虑,但新三板整体发展才两年多,尚处于初级阶段,但今年流动性已到了阻碍企业融资的程度,虽然融资规模绝对数不少,但挂牌企业数量在不断增加,相对融资规模放缓,投资者投资热情不高,所以对于一些新三板投资产品,会面临退出问题,但只是小部分,很多短期产品都是在2015年新三板最热时入市的,其投资逻辑还是以投机和赚取预期政策红利为主,但新三板市场始终还是围绕价值投资,众多新三板专业投资机构的新三板产品存续期多在三年以上,符合当前的新三板发展速度,分层之后流动性看似无变化,其实暗流涌动,机构需要时间准备,投资好的标的也需要配资和新的产品设计等等,一切都需要时间,而不是短期效果立竿见影。

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  近期,新三板市场交投遇冷。Wind数据显示,2016年7月18日至7月22日,三板做市指数收于1117.30点,较上一周下跌1.12%;成交额为13.18亿元,较前一周减少0.16亿元,新三板连续三周成交低于30亿元。与此同时,部分有效期较短的新三板产品在本月将面临退出,令人尴尬的是曾经的火爆产品当下已无人问津。

蔡志明表示,对于好的新三板投资产品,就算到期时因为流动性等问题不能及时退出,只要投资的企业优质、潜力大、成长性好,一般来说产品延期投资人是可以理解的,还有一种方法是受让股份,投资要退出,可以转让给新的投资人,这些做法已经在三板市场中相当成熟,这一切的前提就是投资标的够优秀。新三板实质是价值投资驱动的市场,不是流动性投机驱动的市场,如果没有流动性支撑就会有折价,而折价并不能反应真实价格,所以某些短期产品如果所投标的不错,但市场导致估值价格降低,可以向投资者提出延期。

在机构看来,新三板当前在估值方面比A股更有吸引力。

  多位基金经理认为,投资者的逻辑是以投机和赚取预期政策红利为主,但新三板市场始终需要以价值投资为核心。当然,配套政策跟进滞后也是导致预期效果欠佳的重要因素。

去年年初至年中,大量入市资金因未来预期政策红利,高价入场,至今部分新三板产品收益依然为负,对此,万吨资产董事长俞岱曦指出,基于企业成长价值的投资,是新三板投资的主要方向。对于那些基于政策红利高位接盘的新三板产品,风险是很大的,如果未来遇到退出难题也是正常的,就像5000点入市的很多基金,这跟机构投资逻辑和产品设计有很大关系,不能代表大多数。目前看来,新三板还是在向着好的发展方向走,分层时间较短,需要更多时间来提升创新层的功能性,而后流动性会随之改善,投资价值还是基于企业的成长性和基本面,“比如优质企业股价从一块钱涨到十块钱,虽然流动性不好,但是折价到八块钱还是有人接盘的。如果因为追求政策红利预期,企业股价只值五毛钱,你一块钱也买,到期收益为负,还埋怨政策红利不来,这不是新三板该有的投资逻辑。”

新鼎资本董事长张驰表示,新三板近期的调整跌出了投资价值,当前正是价值投资的好时机。很多市盈率很低、成长性又很好的新三板企业可以参与定增,投资价值很大。

  “就算产品集中退出时有利于新基金对接取得优质资产,可谁愿意冒这个险?”某华南基金经理表示,产品顺利退出的可能性很低,只能从折让价值看是否有人愿意接盘。有能力的基金可能会考虑发新的长期产品接盘,最差的可能就是产品兑付延期。

新鼎资本董事长张驰指出,相比主板市场,新三板如今在制度设计上还是以机构投资为主,作为多层次资本市场的重要一环,如今制度建设处于完善阶段,可以看到分层后监管越发严厉,但对降低投资者门槛和竞价交易,要根据发展情况而定,如果盲目开闸放水,可能会危害投资者的利益,也破坏了新三板市场以机构投资为主导的初衷,以美国纳斯达克为例,这个市场用了十几年才有如今的成熟发展,同样新三板也需要时间去完善。

张驰称,“新三板下跌后,企业的平均市盈率从50倍下跌到30倍,而创业板从100倍跌到50倍,新三板市场还是比创业板更有估值优势。”